文/樂居財經(jīng)李奕和

蒲忠杰的身上有各種各樣的名號。

他曾因拿著不足十萬元的年薪，被行業(yè)稱之為“全球醫(yī)械公司最低薪酬CEO”。但憑借著在資本市場的長袖善舞，這并不影響財富源源不斷向他走來。

(相關(guān)資料圖)

2020年，蒲忠杰與妻子張月娥（二者分別掌舵樂普醫(yī)療和普華和順）以200億上榜胡潤全球富豪榜，被稱為是“醫(yī)械圈最強夫妻檔”。

眼下，蒲忠杰夫婦的造富路上，迎來了又一個IPO——心泰醫(yī)療。

10月27日，心泰醫(yī)療披露發(fā)售公告，其將于2022年10月27日-11月1日招股，擬全球發(fā)售2245.5萬股H股，其中香港公開發(fā)售占10%，國際發(fā)售占90%，另有15%超額配售權(quán)。

擬定的發(fā)行價區(qū)間為每股發(fā)售股份29.15-31.45港元，據(jù)此計算，募資凈額在5.52億港元至5.96億港元之間。按計劃，心泰醫(yī)療將于2022年11月8日在港交所上市。

這家于國內(nèi)占有38%市場份額、自詡為中國最大先天性心臟病封堵器產(chǎn)品及相關(guān)手術(shù)配套產(chǎn)品的制造商，自去年宣布從樂普醫(yī)療（300003.SZ）旗下分拆上市以來，曾三次沖刺港交所。現(xiàn)今終于如愿。

成功上市后，心泰醫(yī)療將成為樂普系第三個上市平臺。

今年2月，樂普醫(yī)療旗下聚焦于腫瘤治療的創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)樂普生物（02157.HK）正式分拆港交所上市，目前市值121億港元。而在深交所上市的母公司樂普醫(yī)療市值469億元。

蒲忠杰的財富雪球，正越造越大。

但就目前的心泰醫(yī)療而言，分拆上市后的獨立發(fā)展，成為其亟需面對的主要問題。

樂普系第三個上市平臺

從校服到婚紗，蒲忠杰和妻子張月娥不僅是生意場上最得意的合作伙伴，二者還是同窗校友。蒲忠杰畢業(yè)于西安交通大學金屬材料專業(yè)，在校期間結(jié)識了同專業(yè)的張月娥，此后結(jié)成連理。

1999年6月，已獲博士學位的蒲忠杰在國外求學期間接觸了心臟支架研發(fā)的工作后，毅然回國，與妻子張月娥創(chuàng)立了樂普醫(yī)療。2009年，樂普醫(yī)療作為首批28家公司之一，登陸創(chuàng)業(yè)板，一舉成為A股“心血管第一股”。

據(jù)官網(wǎng)，樂普醫(yī)療始終專注服務(wù)于心血管病患者，堅持研發(fā)創(chuàng)新，在心血管支架、心臟起搏器、心血管藥物及醫(yī)療人工智能等領(lǐng)域持續(xù)成長突破。目前，已發(fā)展成為國內(nèi)領(lǐng)先的心血管病植介入診療器械與設(shè)備的高端醫(yī)療產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)集團，業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)療器械、醫(yī)藥產(chǎn)品、醫(yī)療服務(wù)和新型醫(yī)療業(yè)態(tài)四大板塊。

在樂普醫(yī)療旗下的多家子公司中，心泰醫(yī)療聚焦于心臟瓣膜和封堵器，樂普生物聚焦于創(chuàng)新腫瘤藥，樂普診斷聚焦第三方檢測服務(wù)，樂普云智聚焦于智慧醫(yī)療、人工智能等。除了此次心泰醫(yī)療，樂普醫(yī)療在今年2月已經(jīng)分拆樂普生物于港交所上市。

作為本次的主角，心泰醫(yī)療（全稱：樂普心泰醫(yī)療科技（上海）股份有限公司）的歷史可追溯至1994年5月成立的上海形狀記憶合金材料。當時主要從事形狀記憶合金材料產(chǎn)品開發(fā)與應(yīng)用。

2008年10月，樂普醫(yī)療通過收購持有了上海形狀記憶合金材料股權(quán)，后者成為其附屬公司，主要業(yè)務(wù)變?yōu)閷Ｗ⒂诜舛缕鞯拈_發(fā)。

在國內(nèi)封堵器領(lǐng)域領(lǐng)先的市場份額，讓心泰醫(yī)療吸引了紅杉資本等一眾機構(gòu)的青睞。去年5月，維梧資本、紅杉資本、鼎暉資本以每股成本3.22美元入股，成為心泰醫(yī)療的投資方。根據(jù)招股書，上述各方目前持有4.79%、1.92%、0.96%股權(quán)。

作為控股股東，樂普醫(yī)療連同其全資附屬公司天地和協(xié)持有心泰醫(yī)療86.34%股本權(quán)益，其中樂普醫(yī)療和天地和協(xié)分別直接持有85.48%及0.86%股本權(quán)益。而蒲忠杰作為樂普醫(yī)療實際控制人并持有樂普醫(yī)療約25.25%的表決權(quán)。

另外，心泰醫(yī)療上市前的股東方還包括寧波嘉度、寧波嘉呈、上海生物、懷化皓智，分別持股2.82%、1.73%、0.97%、0.48%。其中，寧波嘉度和寧波嘉呈為心泰醫(yī)療及樂普員工持股平臺，股份由包括心泰醫(yī)療執(zhí)行董事陳娟、張昱昕，非執(zhí)行董事鄭國銳在內(nèi)的98名員工持有。

據(jù)了解，在樂普生物和心泰醫(yī)療之外，蒲忠杰還曾在2020年7月推動樂普診斷在科創(chuàng)板上市，但隨后因涉及“同質(zhì)競爭”撤回。對于樂普系僅剩的樂普云智，此前有市場傳言，蒲忠杰也在進行股份制化。

難以擺脫的“自家生意”

從樂普醫(yī)療旗下分拆，意味著心泰醫(yī)療對關(guān)聯(lián)交易的依賴也一定程度被擺上臺面。

樂居財經(jīng)《穿透IPO》了解到，在心泰醫(yī)療的眾多生意伙伴中，樂普醫(yī)療及其附屬公司（招股書亦稱：余下樂普醫(yī)療集團）占有著重要位置，它既是心泰醫(yī)療的五大客戶之一，也是其重要的供應(yīng)商伙伴。

2019年、2020年、2021年及2022年前六月，心泰醫(yī)療實現(xiàn)的收入為1.17億元、1.48億元、2.23億元及1.25億元。其中2020年、2021年及2022上半年同比分別增長27.3%、50.1%及12.5%。

期內(nèi)，心泰醫(yī)療向前五大客戶的總銷售額分別為3220萬元、5600萬元、4720萬元及1890百萬元，分別占同期總收入的27.6%、37.8%、21.2%及15.1%。而在2019-2021三年里，余下樂普醫(yī)療集團都作為心泰醫(yī)療的最大客戶方存在。

2019-2021年及2022年前6月，該公司向余下樂普醫(yī)療集團銷售產(chǎn)生的收入分別為1020萬元、3100萬元、1600萬元及260萬元。關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的收入在心泰醫(yī)療總收入的占比分別達到8.8%、20.9%、7.2%、2.1%。

心泰醫(yī)療曾通過與余下樂普醫(yī)療集團合作，將產(chǎn)品銷售至海外，如今為了上市避嫌，其已逐步終止與余下樂普醫(yī)療集團海外經(jīng)銷的合作。至2021年9月30日，除印度市場外，該公司已跳過余下樂普醫(yī)療集團直接與海外經(jīng)銷商簽訂經(jīng)銷協(xié)議。

這正是今年上半年，心泰醫(yī)療與余下樂普醫(yī)療集團的關(guān)聯(lián)收入突然驟降的原因。

不僅如此，在往年的業(yè)績中，余下樂普醫(yī)療集團還是心泰醫(yī)療的重要供應(yīng)商。招股書顯示，2019-2021年及截至2022年前月，心泰醫(yī)療從余下樂普醫(yī)療集團采購了若干非核心零配件，采購額分別為110萬元、110萬元、170萬元及0元。

在2019年、2020年，余下樂普醫(yī)療集團均位居該公司的前五大供應(yīng)商之列。

緊密的關(guān)聯(lián)方交易，給心泰醫(yī)療帶來了較大的貿(mào)易應(yīng)收項。2019-2021年及2022年6月30日，該公司的貿(mào)易應(yīng)收款項分別為4530萬元、3830萬元、2390萬元及3290萬元。當中，營收關(guān)聯(lián)方款項分別占41.8%、26.3%、1.1%、5.2%。

上述期內(nèi)，心泰醫(yī)療就應(yīng)收款項分別錄得減值撥備850萬元、730萬元、830萬元及1190萬元。

增收不增利，上半年純利下降42%

目前，針對結(jié)構(gòu)性心臟病的介入醫(yī)療器械市場主要包括三大應(yīng)用領(lǐng)域，即先天性心臟病、心源性卒中及瓣膜病。而招股書稱，心泰醫(yī)療是中國唯一一家產(chǎn)品組合覆蓋全部三個領(lǐng)域的供應(yīng)商。

其產(chǎn)品組合大致分為兩個主要部分，即封堵器產(chǎn)品及心臟瓣膜產(chǎn)品，包括20款已上市封堵器產(chǎn)品、9款封堵器在研產(chǎn)品，及21款主要心臟瓣膜在研產(chǎn)品。

心泰醫(yī)療產(chǎn)品主要依賴第三方經(jīng)銷商經(jīng)銷，截至2022年6月30日，該公司在中國的所有省份、直轄市及自治區(qū)擁有288名經(jīng)銷商，覆蓋878家醫(yī)院。期間，通過向經(jīng)銷商銷售分別產(chǎn)生總收入的91.8%、92.6%、93.9%、94.8%及97.0%。

于往績記錄期間，該公司產(chǎn)品銷往海外至亞洲、歐洲、美洲及非洲的44個國家及地區(qū)。

值得一提的是，隨著海外市場的擴張，心泰醫(yī)療的營收雖然在持續(xù)增長，卻逐漸陷入了增收不增利的困境。2019-2021年及2022上半年，該公司實現(xiàn)純利5190萬元、6880萬元、5870萬元及2430萬元。除了在2020年增長了32.5%，2021年及2022前6月，同比分別下降14.6%、41.9%。

2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六個月，心泰醫(yī)療的純利率分別為44.6%、46.4%、26.4%及19.4%。數(shù)據(jù)顯示，純利率也在持續(xù)下滑。

受疫情等因素的影響，心泰醫(yī)療的庫存周轉(zhuǎn)周期有所延長。截至2019年、2020年、2021年及2022年6月30日，其存貨分別為1110萬元、2330萬元、3340萬元及4030萬元。期間，心泰醫(yī)療的庫存周轉(zhuǎn)日數(shù)分別達277日、414日、413日及435日。

另一方面，心泰醫(yī)療目前擁有處于不同開發(fā)階段在研產(chǎn)品達到30款，這意味其研發(fā)的投入將繼續(xù)對資金造成壓力。截至2022年6月30日止六個月，心泰醫(yī)療期末現(xiàn)金6.65億元，比2021年同期下降8.31%。

而數(shù)據(jù)也顯示，心泰醫(yī)療的研發(fā)投入有所下降。2019-2021年及2022年6月30日止六個月，醫(yī)療的研發(fā)開支分別為2580萬元、3900萬元、4140萬元、及1960萬元，分別占同期總收入的22.2%、26.3%、18.6%、15.7%。目前，心泰醫(yī)療擁有包括在中國的229項注冊專利、55項待決專利申請，以及在美國及歐盟的14項申請中專利。

關(guān)鍵詞： 樂普醫(yī)療 形狀記憶合金