樂居財經(jīng)徐迪3月1日，聯(lián)合國際宣布授予泰興市潤嘉控股有限公司（“泰興潤嘉”）‘BBB-’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。

該發(fā)行人評級反映了泰興市人民政府在必要時為泰興潤嘉提供強(qiáng)力支持的高度可能性，這主要考慮到泰興市政府同對泰興潤嘉的間接多數(shù)控股，泰興潤嘉作為泰興市，尤其是泰興市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)（“泰興經(jīng)開區(qū)”）內(nèi)負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、片區(qū)開發(fā)以及國有資產(chǎn)運營管理的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及泰興市政府與泰興潤嘉之間的緊密聯(lián)系，包括任命以及監(jiān)督高級管理層、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、重大投融資決策，以及持續(xù)的經(jīng)營和財務(wù)支持等。此外，如果泰興潤嘉面臨任何經(jīng)營或財務(wù)困境，泰興市政府的聲譽和融資活動可能會遭受顯著的負(fù)面影響。

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展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國際對泰興潤嘉對泰興市的戰(zhàn)略重要性保持不變，以及泰興市政府會繼續(xù)確保泰興潤嘉穩(wěn)定經(jīng)營的預(yù)期。

關(guān)鍵評級驅(qū)動因素

泰興市政府的所有權(quán)和監(jiān)督：泰興市政府通過泰興市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室（“泰興市國資辦”）間接持有泰興潤嘉的多數(shù)股權(quán)，是公司的最終控股股東。泰興市國資辦通過泰興經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會（“泰興經(jīng)開區(qū)管委會”）對泰興潤嘉擁有最終決策權(quán)并對其進(jìn)行監(jiān)督，包括高級管理層的任命，戰(zhàn)略發(fā)展和投資計劃決策及重大融資決策等。此外，泰興市國資辦亦通過泰興經(jīng)開區(qū)管委會對公司設(shè)立考核機(jī)制，并定期任命審計師審視其經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。

對泰興市的戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：泰興潤嘉作為泰興市，尤其是泰興經(jīng)開區(qū)內(nèi)重要的地方投資發(fā)展公司，主要負(fù)責(zé)泰興經(jīng)開區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)、國有資產(chǎn)運營管理和保障性公共服務(wù)等，于區(qū)域內(nèi)具有特許經(jīng)營優(yōu)勢。此外，泰興潤嘉還負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)的行政及商務(wù)片區(qū)開發(fā)建設(shè)及相關(guān)招商引資工作，以推動泰興經(jīng)開區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級及轉(zhuǎn)型。泰興潤嘉是泰興市及泰興經(jīng)開區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及國有資產(chǎn)運營的核心主體，其對泰興市及泰興經(jīng)開區(qū)的經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展具有重要的促進(jìn)作用。泰興潤嘉的業(yè)務(wù)運營和發(fā)展與當(dāng)?shù)卣陌l(fā)展規(guī)劃保持一致。

持續(xù)的政府支持：泰興潤嘉獲得來自政府的運營和財政支持。從2020年到2022年，泰興潤嘉獲得了總額約人民幣9,600萬元的財政補貼，主要包括日常經(jīng)營補助等。泰興市政府亦通過泰興經(jīng)開區(qū)管委會向泰興潤嘉注入貨幣、股權(quán)及土地工程項目等，擴(kuò)充公司資產(chǎn)規(guī)模并使其業(yè)務(wù)更加多元化。泰興經(jīng)開區(qū)管委會將部分基礎(chǔ)設(shè)施項目及行政片區(qū)的項目回購，并為泰興潤嘉提供政策支持，確保其業(yè)務(wù)運營。鑒于其在泰興經(jīng)開區(qū)內(nèi)片區(qū)開發(fā)及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的特許經(jīng)營優(yōu)勢，泰興潤嘉在獲得土地資源和主要項目方面具有優(yōu)勢。聯(lián)合國際認(rèn)為公司仍將獲得以運營和/或財政補貼形式的政府支持，以支撐其日常業(yè)務(wù)運營。

泰興潤嘉的財務(wù)和流動性狀況：泰興潤嘉的總資產(chǎn)在過去幾年呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢，截至2022年底達(dá)到約人民幣243億元，主要是因基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及片區(qū)開發(fā)導(dǎo)致的存貨增加所致。盡管公司流動資產(chǎn)占比較大，其整體資產(chǎn)流動性較差，且存在一定資金占用壓力。泰興潤嘉的財務(wù)杠桿（總負(fù)債/總資產(chǎn)）在2022年底約為34.3%，其調(diào)整后的總債務(wù)于2022年底增至約人民幣75億元。泰興潤嘉的流動性較為緊張，截至2022年底，其貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣19.5億元和人民幣11億元，而一年內(nèi)到期的債務(wù)約為人民幣36.9億元。然而，公司具有廣泛的融資渠道，包括銀行貸款、債券發(fā)行及信托等非標(biāo)融資等，以支持其債務(wù)償還和業(yè)務(wù)運營。

泰興市的經(jīng)濟(jì)及財政狀況：泰興市是江蘇省的縣級市，是連接長江南北經(jīng)濟(jì)的重要紐帶。2021年，泰興市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持增長，實現(xiàn)GDP約人民幣1,273億元，同比增長9.9%。泰興市政府的綜合財政收入主要來自于一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入。2021年，泰興市政府的一般公共預(yù)算收入達(dá)約人民幣93億元，同比增長9.0%。同時，政府基金收入約139億元，同比增長10.7%，但易受市場和政策變化影響。然而，泰興市政府的債務(wù)比率(未償債務(wù)總額/財政收入總額)在2021年相對較高，為105.0%。

評級敏感性因素

若發(fā)生以下情況，聯(lián)合國際將考慮下調(diào)泰興潤嘉的信用評級：（1）預(yù)期來自于當(dāng)?shù)卣闹С譁p弱，特別是因為其政府職能減弱導(dǎo)致其戰(zhàn)略重要性降低，或（2）泰興市政府對泰興潤嘉的所有權(quán)大幅減少，或（3）對泰興市政府的內(nèi)部信用評估出現(xiàn)下調(diào)。

若發(fā)生以下情況，聯(lián)合國際將考慮上調(diào)泰興潤嘉的信用評級：（1）來自泰興市政府的支持加強(qiáng)，或（2）對于泰興市政府的內(nèi)部信用評估出現(xiàn)上調(diào)。

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