記者 劉佳 北京報(bào)道

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MLF降息落地！

6月15日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，今日央行開展2370億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，因今日有20億元逆回購(gòu)和2000億元中期借貸便利（MLF）到期，因此當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放370億元。

值得注意的是，本月MLF操作利率為2.65%，較上月下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，為2022年8月以來(lái)首次下調(diào)。

隨著6月13日央行先后下調(diào)了公開市場(chǎng)操作7天期逆回購(gòu)利率和常備借貸便利利率10個(gè)基點(diǎn)后，由于政策利率同步調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)今日1年期MLF利率下調(diào)已有預(yù)期。

在多位受訪的業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，央行接連下調(diào)利率，原因更多是出于對(duì)市場(chǎng)信心的提振，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樂觀的預(yù)期。

6月MLF延續(xù)加量續(xù)作

央行上一次調(diào)整MLF利率要追溯到2022年8月，彼此央行出手將MLF操作利率和公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率分別同時(shí)下降10個(gè)基點(diǎn)。

今年首次調(diào)降MLF利率則結(jié)束了此前連續(xù)9個(gè)月的按兵不動(dòng)。下降10個(gè)基點(diǎn)后，最新利率為2.65%。

不過從操作量上看，6月MLF操作量為2370億元，到期量2000億元。這意味著本月實(shí)施了370億元凈投放，為連續(xù)第7個(gè)月加量續(xù)作，加量幅度較此前兩個(gè)月200-250億元的水平有所擴(kuò)大。

“本月MLF加量幅度擴(kuò)大，能夠提前補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性，增強(qiáng)其信貸投放能力，為接下來(lái)的信貸投放再度提速做好準(zhǔn)備。預(yù)計(jì)6月新增信貸規(guī)模有望與去年政策發(fā)力期的高水平基本持平，從而結(jié)束4月和5月新增信貸放緩勢(shì)頭。這意味著伴隨政策性降息落地，寬信用進(jìn)程將再度提速，進(jìn)而為三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭轉(zhuǎn)強(qiáng)積蓄力量。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《》記者表示。

加碼政策為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保駕護(hù)航

為何選擇在此時(shí)接連降息？有何種必要性？

此前6月7日，央行行長(zhǎng)易綱赴上海調(diào)研金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展工作的講話中提到“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，這是自2020年8月以來(lái)央行各層面官方表述中首次單獨(dú)提及“逆周期調(diào)節(jié)”，即沒有疊加“跨周期調(diào)節(jié)”相關(guān)表述。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，在貨幣開始“全力”支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，其他總量政策也需要協(xié)同配合才能形成“合力”。

“單次降息10BP，可能難以對(duì)實(shí)體融資需求形成有效提振。”信達(dá)宏觀分析表示，從5月金融數(shù)據(jù)來(lái)看，居民房貸仍面臨收縮壓力，企業(yè)信用擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在暫時(shí)性的資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象。扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需要貨幣政策配合各項(xiàng)宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力，這與易綱行長(zhǎng)“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”的定調(diào)相符。

王青則對(duì)本報(bào)記者分析稱，本次政策性降息過程啟動(dòng)，主要原因在于二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)力穩(wěn)中偏弱，樓市也再度出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱勢(shì)頭，需要貨幣政策適度加大逆周期調(diào)節(jié)力度。與此同時(shí)，近期物價(jià)水平明顯偏低，其中1至5月CPI累計(jì)同比僅為0.8%（5月為0.2%），扣除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格、更能體現(xiàn)整體物價(jià)水平的核心CPI累計(jì)同比為0.7%（5月為0.6%），明顯低于3.0%左右的溫和通脹水平，這為適度下調(diào)政策利率提供了空間。

“本次政策利率下調(diào)，疊加近期銀行存款利率調(diào)降，將有效帶動(dòng)企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率下行，進(jìn)而刺激信貸需求，增強(qiáng)消費(fèi)和投資增長(zhǎng)動(dòng)能。更為重要的是，本次政策利率下調(diào)，釋放了明確的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，有助于提振消費(fèi)和投資信心，并推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。”王青坦言。

需要關(guān)注的是，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站6月15日公布的2023年1—5月份全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)基本情況顯示，1—5月房地產(chǎn)開發(fā)投資45701億元，同比下降7.2%；其中，住宅投資34809億元，下降6.4%。1—5月份，商品房銷售面積46440萬(wàn)平方米，同比下降0.9%

“總結(jié)今年前5個(gè)月的全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)可以看出供需兩端都相對(duì)冷，這說明近期房地產(chǎn)市場(chǎng)壓力或風(fēng)險(xiǎn)還沒有很好解除。”易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)對(duì)《》記者分析稱，鑒于房地產(chǎn)市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的情況，房地產(chǎn)必須要穩(wěn)住，各類更有實(shí)質(zhì)性的政策必須加快出臺(tái)。唯有激活購(gòu)房需求，才能帶動(dòng)開發(fā)投資端和企業(yè)資金面的恢復(fù)，預(yù)計(jì)7月份前后會(huì)有更重磅的刺激政策出臺(tái)。

“而近期央行連續(xù)性降息說明對(duì)市場(chǎng)關(guān)注度和急迫性特別高。”嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)而言有助于引導(dǎo)后續(xù)房貸利率進(jìn)一步下調(diào)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華在接受記者采訪時(shí)表示，4月以來(lái)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在經(jīng)歷一季度強(qiáng)勁反彈后，居民消費(fèi)和房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期，加之外貿(mào)出口放緩，外需前景不確定性較高，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢。“央行相機(jī)抉擇，加碼政策為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保駕護(hù)航。”

LPR或現(xiàn)非對(duì)稱式調(diào)降

MLF利率作為L(zhǎng)PR利率錨，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)6月LPR利率同步下調(diào)的概率加大。

浙商證券（601878）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超在研報(bào)中指出，當(dāng)前我國(guó)LPR 報(bào)價(jià)機(jī)制是“市場(chǎng)利率+央行引導(dǎo)→LPR”，市場(chǎng)利率主要觀察DR007，其中樞自5月以來(lái)已出現(xiàn)明顯回落；央行引導(dǎo)可以是降準(zhǔn)、降息等各種操作，目前也已兌現(xiàn)，則LPR 報(bào)價(jià)從機(jī)制上看將隨之回落。

“將仍然延續(xù)去年以來(lái)的期限非對(duì)稱式調(diào)降，1年期LPR下降5BP、5年期以上LPR下降15BP的概率更大，體現(xiàn)當(dāng)前著重拉動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款及居民按揭貸款的政策基調(diào)。”李超分析稱。

周茂華直言，通過MLF利率→LPR利率→貸款利率傳導(dǎo)機(jī)制，結(jié)合目前微觀主體不夠活躍的情況看，MLF利率下調(diào)將帶動(dòng)LPR利率和貸款利率進(jìn)一步下降，利好企業(yè)部門和房地產(chǎn)市場(chǎng)。“一方面，LPR利率帶動(dòng)企業(yè)部門貸款成本下降，有助于提振企業(yè)融資需求；另一方面，5年期LPR利率下調(diào)，降低首套、剛需購(gòu)房貸款成本，提振樓市需求；同時(shí)，也有助于降低二套房月供利息支出等。”

談及后續(xù)在貨幣政策工具的使用上，李超認(rèn)為，由于去年三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速基數(shù)走高，預(yù)計(jì)今年三季度數(shù)據(jù)將自然下行，疊加年中失業(yè)率將階段性承壓，下半年貨幣政策將采取總量+結(jié)構(gòu)雙重寬松，降準(zhǔn)、降息，結(jié)構(gòu)性政策工具仍將持續(xù)發(fā)力。

周茂華也持有同樣的觀點(diǎn)，他預(yù)計(jì)后續(xù)央行仍有降準(zhǔn)（定向降準(zhǔn)），出臺(tái)結(jié)構(gòu)性工具的可能，此舉有助于釋放長(zhǎng)期限、低成本資金，進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本，提升銀行信貸擴(kuò)張能力和積極性。

對(duì)于股市，光大證券研報(bào)指出，降息可以降低實(shí)體企業(yè)的融資成本，改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，同時(shí)低利率環(huán)境還可以刺激公司投資和市場(chǎng)活動(dòng)，改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，短期內(nèi)會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生提振效應(yīng)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，降息對(duì)股市的影響，還是取決于降息落地后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣的改善程度。

對(duì)于匯市，浙商證券研報(bào)認(rèn)為人民幣匯率年內(nèi)會(huì)持續(xù)貶值，預(yù)計(jì)下半年我國(guó)寬松政策空間進(jìn)一步打開，將助力改善市場(chǎng)的基本面預(yù)期，利好人民幣匯率。

對(duì)于債市，太平洋證券研報(bào)分析稱，央行降息消息發(fā)布后債市走強(qiáng)，十年期、五年期、兩年期國(guó)債期貨主力合約均有明顯漲幅。后續(xù)貨幣政策寬松以及一系列政策組合拳仍可以期待。繼續(xù)看多債市，利率在中長(zhǎng)期有下降空間。

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