訊（記者 劉四紅）如何看待當前經濟形勢？下半年中國宏觀經濟是何走向？又該如何進行資產配置？8月5日，在青島舉辦的2023恒昌高端財富論壇上發布的《2023下半年宏觀經濟展望及資產配置策略指引》（以下簡稱《指引》），對業內關注的多個話題進行了解讀。

《指引》對2023年上半年中國宏觀經濟進行了回顧，總體來看，中國經濟持續恢復但不及預期，上半年GDP增長5.5%。一、二季度GDP增速分別為4.5%和6.3%。

隨著國內疫情影響明顯消退，需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力緩解，國內需求對經濟增長的貢獻提高。前期積壓需求集中釋放，消費尤其是接觸性消費顯著回升，各項穩經濟政策繼續靠前發力，基建和制造業投資較快增長，新動能勢頭依然強勁，新產業（300832）新業態較快發展。

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“當前中國經濟整體回升向好，政策利好不斷，民營企業發展信心明顯改善。恒昌一直堅定看好中國經濟的發展韌性與成長前景，通過自身迭代升級、守正創新、數字化轉型不斷提升核心競爭力，加大科技創新與應用，助力民營經濟發展。”恒昌創始人兼CEO秦洪濤在現場表示。

但進入二季度，經濟恢復勢頭有所放緩，內生動力不強、總需求不足的問題突出，這既體現了疫情“疤痕效應”的影響，也疊加了經濟轉型升級的結構性陣痛。

展望2023年下半年，全球經濟增速放緩壓力增大，中國出口增長面臨壓力。中國經濟恢復將更多依賴內需。《指引》預計全年GDP增長5.4%左右。

從需求端來看，消費將保持溫和修復，居民消費信心與能力有待進一步提升。隨著經濟持續修復以及宏觀政策進一步發力，消費有望延續復蘇態勢。但考慮到疫情“疤痕效應”依然存在，居民消費能力和消費意愿的回升仍需時間。《指引》預計消費修復的節奏將會是溫和的、漸近的。

另外投資有望保持平穩增長，三大投資仍將呈現分化態勢。根據《指引》，基建投資仍是當前恢復經濟和擴大內需的重要抓手，基建投資有望保持較快增長。受企業利潤下降、產能利用率較低以及外需走弱等因素影響，制造業投資增速將放緩，但高技術和裝備制造業投資仍將是重要支撐。

此外，國際市場需求將進一步放緩，出口增長面臨較大壓力。一方面，歐、美終端需求不振；另一方面，東盟國家對中國出口支撐作用恐將減弱。

不過，房地產投資仍將處于負增長區間，商品房銷售尚未有實質性好轉，房地產投資鏈前端的拿地和開工積極性依然偏弱，這將對房地產投資復蘇形成一定阻力。

“目前國內房地產市場疲軟有多個原因，包括企業的盲目擴張，高儲蓄率下投資渠道狹窄導致房地產投資持續火爆，房地產金融政策的影響疊加等。”中國經濟體制改革研究會副會長、國家高端智庫中國（深圳）綜合開發研究院院長樊綱指出，盡管面臨多重因素挑戰，但與世界其他主要經濟體相比，可以看到中國經濟依然有很強的韌性與亮點。

《指引》也提出，從歷史庫存周期平均時長（40個月左右）來看，下半年工業部門有望進入主動補庫存周期。消費溫和恢復，基建和制造業投資繼續發揮托底經濟的支撐作用，市場需求持續恢復將逐步傳導至工業企業生產端，帶動工業生產持續加快。

2023年以來，工業發展新動能培育不斷深化，制造業高端化、綠色化穩步發展。伴隨各地加快部署先進制造領域發展，工業結構持續優化，工業發展新動能將持續釋放。另外，服務業恢復仍有較大上升空間。伴隨接觸型消費的進一步復蘇，收入改善帶動消費能力持續提升，疊加上年低基數，服務業復蘇對經濟增長支撐作用仍然可期。

《指引》同時指出，2023年下半年投資也將面臨國內外的一些不確定因素。一方面，國內疫后經濟恢復不及預期、房地產市場持續低迷、減稅降費力度持續加大，影響財政收入增速。積極的財政政策仍需要繼續發揮逆周期調控作用，同時地方政府在就業、教育、醫療等領域的剛性支出壓力仍然較大，存量債務還本付息支出也是一筆不小的開支。

另一方面，國際地緣政治局勢動蕩加劇，大國博弈更趨激烈。全球利率水平仍將維持高位，全球債務可持續性面臨挑戰。

此外，房地產市場恢復不確定性依然較大。短期來看：一是需求釋放缺乏延續性，居民預期沒有出現根本性好轉。二是對房價走勢預期存在較大不確定性。三是房企償債壓力依然較大，對市場預期形成擾動。長期來看，隨著人口出生率的不斷下滑，人口拐點來臨將改變我國房地產市場的運行邏輯。房地產市場風險值得持續關注。

展望2023年下半年資產配置策略，中國銀行首席研究員、恒昌宏觀經濟研究室學術顧問宗良表示，“復蘇之路難免存在波折，但經濟回升向好的趨勢是確定的。在2023上半年，A股市場受政策催化、市場情緒和預期變化影響，走出了極致分化的行情。展望下半年，伴隨著經濟復蘇漸次展開，權益市場震蕩上行，公募私募也有望重回升勢”。

《指引》認為，債券方面上行空間收窄，國債收益率或將低位運行；大宗商品則需關注結構性機會，其中原油將寬幅波動；銅下行壓力加大，黃金或將震蕩上漲。私募股權投資則可重點關注硬科技、新能源、創新醫療（002173）三大賽道。

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